围棋等项目中的很多精髓均可看成是“炒汇招式” 成功的外汇交易本身就是技巧与精神的完美结合，这一点和中国传统文化中的很多内容是相似的。通过与太极拳、围棋等项目进行比较和分析，便可以体会到外汇交易中的一些境界。 作为传承了几千年的竞技项目，围棋在长期的竞技过程中沉淀下来的一些经验对于外汇交易的处理颇有指导意义。例如唐代王积薪所作的“围棋十诀”，即贪不得胜；入界宜缓；攻彼顾我；弃子先争；舍小救大；逢危需弃；慎勿轻速；动须相应；彼强自保和势孤取和。如果是对围棋和外汇交易都熟悉的投资者，就可以深入理解这些文字的意义。 阅读全文 类别：初学者园地 查看评论
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我国外汇储备每年巨亏损9000亿元    截至2006年9月30日，我国外汇储备余额达到9879亿美元，并且正以每个月200亿美元的速度增长。我国的外汇储备自1996年12月突破1000亿美元以来，每年都跃上一个新台阶，2005年底就已经破8000亿美元大关，今年10月破1万亿美元则几成定局。值得注意的是，自今年2月外汇储备规模超过日本以来，我国已经连续7个月成为全球外汇储备第一的国家。   1万亿美元的外汇储备几乎是我国去年进口总额的1.25至1.5倍，相当于去年我国经济总产出的45%左右；这样规模的外汇储备足以偿还我国所有的短期外债6次，它让全球最大的共同基金–旗下管理着1470亿美元资产的美国成长基金(Growth Fund of America)相形见绌。   面对外汇储备的过快增加，国家货币当局终于对长期以来关于我国外汇储备究竟是多了还是少了的争论发表了较为明确的看法。不久前，央行行长周小川在回答记者有关外汇储备的问题时表示：“我们认为中国的外汇储备已经足够多了。”如此庞大的外汇储备给国家的经济生活带来不少问题，如占用基础货币增多、削弱货币政策的调控能力、加大人民币升值压力、并导致贸易摩擦加剧等。   其实，我国的外汇储备还远远不是多了还是少了的问题，因为要在这个问题上得出一个统一答案还是相当困难的。我认为，现在的关键问题是要首先搞清楚这些外汇储备到底有多少收益并耗费了多少成本。只有从经济学上进行成本–收益分析，才能科学评判国家持有多少外汇储备才是合理和划算的，并且才能以此改进我们外汇储备的经营管理工作。   一、我国保有外汇储备的成本到底有多大？   保有外汇储备的成本可以说就是保有外汇储备的损耗。从经济学角度分析，我国目前的外汇储备成本主要由以下一些方面构成：   （一）外汇储备的机会成本。外汇储备是一种以外币表示的金融债权，相应的资金存放在国外，并未投入国内生产使用。这就是说，拥有一笔外汇储备，就等于放弃这笔资金在国内投入使用的机会。外汇储备虽然可以在国外投入使用，但是这种使用效率与在国内的使用效率存在着差异。外汇储备的机会成本就应当是同一数额的外汇储备资金在国内的投资收益与在国外的投资收益之差。   近年来，我国的储备主要是美元，其在美国的投资渠道主要是美国国债和银行储蓄等。Roubini Global Economics的经济学家布拉德•塞泽尔表示，估计中国外汇储备中大概有70%为美元资产，20%为欧元资产，另外10%为包括日圆和韩圆在内的其他货币资产。这两项投资的年收益率在3%左右（这并不象有的人所说的5%）。   我国国内的投资收益情况如何呢？各个行业的情况差别较大，汽车行业的利润率在20%以上，房地产、钢铁、铝业等传统行业近年的投资年利润率也在15%左右，集成电路、信息网络、软件等行业的收益率也不低于这些传统行业，即使一些劳动密集型行业如纺织业、日用品制造业的收益率也在10%左右，这还不包括投资所产生的收入的增加而增加的社会效益。据此估算，近几年企业投资利润率的一般综合水平应在10%左右。   依此推演，我国外汇储备的机会成本应占到外汇储备总额7%的水平，如果按2005年底8189亿美元的外汇储备规模计算[不作外汇储备资产区分]，这项成本是573亿美元/年，折算为人民币约4500多亿元。这就是说，拥有8000亿美元的外汇储备每年得付出4500多亿元人民币的代价。   （二）外汇储备的会计成本。会计成本是会计师在帐簿上记录下来的成本，它反映使用资源的实际货币支出。外汇储备要不要在我国国际收支平衡表的会计帐目上体现支付代价？表面看来，似乎不会发生会计数据的增减，而实际上，这种实际的数据变动必然发生。原因是当今世界主要的国际储备货币如美元、欧元、日元等的汇率都是随市场浮动的。   近几年以来，美元已经贬值了20%左右。前几年，我国实际采用的是“盯住美元”的准固定汇率制度，且外汇储备主要是美元，这样，美元的贬值实际上等于我国外汇储备的同步缩水。现在虽然是一篮子汇率制度，美元的主导地位仍然难以改变。看起来，会计帐目上的外汇储备数额没有减少，但是同样数额的外汇储备的实际价值已经降低了。这部分因美元贬值而降低的外汇储备价值额就构成了我国拥有外汇储备的实际会计成本。   若以2004年底的6000亿美元水平和外汇储备贬值15%的数据计算[考虑去年以来的人民币升值]，6000亿美元贬值额达900亿美元，折算为人民币为7200多亿元。这个数字可视为国家每年保有6000亿美元外汇储备的实际会计成本。这是根据目前美元币值变动情况的估算数，实际上，美圆贬值的趋势还在继续，按格林斯潘卸任前的说法，美圆确实被高估了，产生泡沫了。如果我们继续大量持有美元外汇，损失的增加是显而易见的。   （三）外汇储备的相关成本。相关成本是作出决策过程中发生的费用支付，如果不发生决策就不会显示出来。这就是说，作出外汇使用的决策和外汇储备的决策会发生不同的相关成本。如果将得到的外汇立即使用视为零成本，那么将外汇存放起来肯定会发生大于零的成本，这种成本除了正常储备过程的耗费之外，还会发生另一些较显著的支出。例，如果外汇来自于贸易顺差，在目前信用货币制度的条件下，意味着一国财富转移到国外，国内资源流出；要保持资源平衡，必须引进相应的国外资本并购买等量的国外资源。但是，引进资本是有代价的。这种代价就是国际融资的利率。目前国际融资利率水平大概在5%左右。同样，如果外汇来自于外国直接投资，国家将其作为国际储备，它的代价也是国际融资的利率，这还不包括外国投资进入我国之后从国内带走的体现为资本利润的资源。   我们如果将外汇储备锁定在每年4000亿美元的水平[因为我国目前的外商直接投资已超过4000亿美元，我们将它作为国际融资额]，这项融资成本至少在200亿美元/年以上，计1600亿元人民币。这就是说，我国目前的外商直接投资4000多亿美元所体现的外汇储备相关成本为1600亿人民币/年。   （四）外汇储备的边际成本。这是增加一单位数量的外汇储备所新产生的成本额。一个国家没有一定量的外汇储备是不行的。在一定数量内的外汇储备，其成本是一个相对稳定的量，边际成本也不会有多大变化。但是，超过了一定的保有量，其边际成本会随着外汇储备的增加而呈加速递增态势。这一递增额除了上述的机会成本、会计成本和增量成本的影响因素外，主要来源于因外汇储备增加而增发的国内货币所产生的风险成本，即外汇储备占款不仅扩大了基础货币的发行量，增加了通货膨胀的压力，而且可能造成外资过度进入，导致国内经济过热和经济泡沫，并推动人民币升值或贬值，最终引发金融风险等。   可以说，超过一定临界点的外汇储备的边际成本具有越来越大的风险成本。这一成本的计量是困难的，但可以用概率对其进行估算。正是这一成本的存在，使我们更有必要对合理的外汇储备额进行研究。   二、我国外汇储备究竟有多少收益？   从静态看，外汇储备是存量财富；从动态看，外汇储备是可以产生增量收益的增殖资本。我国目前的外汇储备到底可以产生多少收益？   （一）外汇储备的机会收益。它与机会成本的概念是相对的，表示利用机会而得到的收益；反之，放弃机会便构成了成本。国家保有外汇储备就是放弃了国内的投资机会，选择了在国外的投资机会，这种利用外汇在国外的投资行为就构成了外汇储备的机会收益。目前我国外汇储备主要投资于美国的国债和银行储蓄等，投资年收益率在3%左右。现有外汇储备的投资额乘以投资收益率就是外汇储备机会收益，如按8000亿美元计算应是每年240亿美元，计1920多亿人民币的收益。   （二）外汇储备的会计收益。这是会计帐目上的直接增加部分。从现实情况看，它与机会收益是同一内涵，即表现为外汇储备投资于美国国债和储蓄的收益。会计收益与机会收益重合的原因是我国外汇储备投资单一且透明，如果进一步拓宽投资渠道，如投资于股票和其它一些衍生金融工具，那么两者会有较大差距，而且机会收益会大于会计收益。   （三）外汇储备的相关收益。这主要表现为外资进入国内投资所产生的国家税收增加。鉴于这些年来外资进入国内一直享受着税收方面的超国民待遇，外资所纳资本利得税的综合比例仅在10%左右，故外汇储备的相关收益是很有限的。如前所述，假如对冲外汇储备的外资为4000亿美元，资本利润率按10%计算，这笔外资所产生的外汇储备相关收益为4000×10%×10%，即40亿美元计320亿人民币。   （四）外汇储备的边际收益。这主要表现为外汇储备的增加增强了国家的综合国力以及金融的抗风险能力等等，它与边际成本一样难以具体衡量。但从总体上看，外汇储备的边际成本与边际收益在一定范围内偏离度不太大，只在超过了一定阈限后，边际成本的递增与边际收益的递减才会使两者差距加速扩大。因为货币的挥发性会使任何庞大的外汇储备很快“蒸发”掉。   三、我国外汇储备究竟亏损了多少？应如何减亏   上面的静态分析已经证明，从总量上看，我国目前的外汇储备机会成本大于机会收益，会计成本大于会计收益，相关成本大于相关收益，边际成本大于边际收益。结论是：如果我国保有8000万亿美圆左右的外汇储备，其损耗或者说成本约9000亿元人民币左右。这已经是保守的数字，并没有计入边际成本大于边际收益的部分。   值得说明的是，这一分析是建立在我国事实上拥有大量的外汇储备基础之上的。也就是说，一个国家的外汇储备超过了一定数额，可能会产生较大的外部性，从而降低了财富效应，并对国家的经济产生负面影响。如果从动态的角度看，外汇储备额与一个国家的经济实力和具体情况相适应，其收益与成本的比较可能是另一番情景。   关于这一点，我们可以从日本、韩国、台湾、香港拥有的巨额外汇储备得出实证性结论，因为这些国家和地区并没有使持有的外汇储备的成本超过持有收益。这其中的原因除了它们均是发达或较发达的国家和地区外，可能还与其外汇储备的构成有关，即自有性外汇储备占据其主要份额。我国还是一个资本匮缺的发展中国家，外汇储备中的借入（外商投资）比重高，其外汇储备过大，必然成本高昂。但是，我国若将外汇储备保持在一个适当的数额，譬如2000-2500亿美元左右的水平，其收益与成本的比较将是一个正数。这个数字约占我国GDP的12-15%，其依椐是外汇储备应与GDP相关。从世界各国的经验数据看，这种GDP与外汇储备间的比例关系所确定的外汇储备数量水平，在正常情况下完全可以预防国家的外贸危机和债务危机，并具备了适度预防金融风险的能力；同时，这种适度的外汇储备也能体现我国的国情和提高资本的有效利用率。过多的外汇储备既是资源的闲置，也是资源的一种浪费；既不能增加社会财富，也不能有效防止金融风险。   目前，国家应考虑随着GDP的增长同步调整外汇储备额，并且将自有性外汇储备作为主体，逐步减少借入性外汇储备的所占比例；同时，可考虑人民币进一步稳步升值，适当扩大资本输出，加大进口战略性资源的力度，调整外汇储备的资产结构等，以多方面减少外汇储备的亏损。
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2006年，被称为外汇元年。随着我国对外开放水平的不断提高，国际收支持续多年保持双顺差，外汇储备大幅增长，截至2006年10月底，我国外汇储备已达到10000亿美元，境内金融机构本外币各项存款余额已达到60万亿元，城乡居民储蓄存款余额已突破25万亿元。但是，目前境内机构和居民个人投资渠道相对狭窄，难以利用国际金融市场优化资产配置、分散投资风险、提高资金收益。银行、保险、证券、基金等金融机构和中高收入者对精通外汇交易理论知识和实战经验的外汇交易高级人才的需求已经到了如饥似渴的程度。2007年， 像国际注册会计师、国际精算师一样，专业外汇交易员将进入人们的日常生活中，未来5到10年，外汇分析师将成为国内最有吸引力的金领职业，一个好的外汇交易员年薪将达到千万元。 随着人民币汇率改革外汇交易员身价猛涨 人民币汇率波动带来外汇市场远期交易，原先不太被看重的外汇交易员现在变成了各大银行争抢的香饽饽。前一段时间，在各大媒体上刊登广纳英才的中国外汇交易中心负责人在答记者问时提到，外汇交易员不仅身价猛涨，年底还出现频频跳槽，让很多还没有为自己培养足操盘手的银行措手不及，不惜重金招聘。 交易员薪金由三部分组成 不久前在两家外资银行间成功跳槽的朋友刘先生现在是上海某外资银行交易员议论的焦点。刘先生坦然承认原因有二：一是跳槽后自己薪水涨了40%；二是跳槽后原来那家老板不得不亲自操盘，担任日常外汇交易的操盘手。有经验、有水平的人跳一次槽，薪水一般都要提高15%到30% 刘先生告诉记者，外汇交易员职业命运的改变始于2005年7月后，也就是人民币价格发生变化之后。之前，中国外汇市场几乎没有什么价格波动，因此，大部分外汇交易员的工作就是把银行每天多余的外币头寸(90%以上是美元头寸)在市场以固定的价格卖给央行。因为不用考虑价格波动，技术含量低，外汇交易员并不被重视，也看不出谁做得好，谁做得不好。 2005年8月，央行宣布人民币汇率制度改革。人民币价格开始波动，外汇远期交易也随之出现，询价交易和做市商制度这两项被认为人民币汇率形成机制的关键步骤也随之完成。当外汇市场逐渐变成真正的市场的时候，外汇交易员的重要性和水平就水落石出了。 据刘先生透露，交易员每月薪金由基本工资、交易佣金和交易赢利分成三部分构成，目前他的同行中，有经验、有水平的人跳一次槽，薪水一般都要提高15%到30%。 人才稀缺身价猛涨 外汇交易员身价猛涨，大背景是人民币汇率开始改革，但关键原因还是这个行业本身从业人员就少。 据了解，在国内银行，即使是做市商(所谓做市商通常是指有实力和有信誉的商业银行，外汇市场的其他参与者通常向这些商业银行来询问所能提供的汇率，充当做市商的商业银行通常愿意承担汇率风险并从事交易，市场上一部分外汇也会分流到美元做市商手里)，目前前台交易员往往也只有两三个，而同一银行的资金部本币交易员动辄就有十来个。全国外汇交易员加在一起也没有多少人，很多同行都因此互相认识。 与此同时，很多银行在抱怨外汇交易员目前出现跳槽频繁、要价很高之外，最发愁的却是经验丰富的专业外汇交易员打着灯笼都难找。据了解，市场波动越大，风险就越大，如果一家银行的交易能力强，这种风险就代表着赚钱；如果没有足够的交易能力，市场波动就意味着损失。也正因如此，很多外资银行甚至不得不从国外空降外汇交易员。 交易员职位成就多位银行高管 市场的改变带来的不仅是外汇交易员的身价，还有职业生涯规划。 近几年，交易员出身的银行高管越来越多，其中最著名的是前建行行长王雪冰。据刘先生说，王雪冰在全世界也是能排得上名的黄金交易员；还有前中银香港总裁刘金宝，他曾经是中国最年轻的外汇和黄金交易员之一，而且业绩不俗。当然如果银行内部没有适当的制衡与严格的风险控制机制，也很容易走向另一个极端，王雪冰、刘金宝就是前车之鉴。 对于这一现象，一位金融界人士称：外汇交易是在极度市场化的环境中进行的，在这个市场长期浸淫的人，市场化的理念非常强，与现在的金融改革非常合拍。随着银行改革的深化，心比天高的外汇交易员队伍又能走出多少个银行家来，尚不好预测，但可以肯定的是，外汇交易员将扮演越来越重要的角色。 交易员可分五大职级 据了解，根据承担工作的责任不同，交易员可分为首席交易员、高级交易员、交易员、初级交易员和实习交易员。首席交易员一般负责好几种主要外汇的买卖，交易金额不受限制。高级交易员负责较重要的外汇交易，在交易金额上也很少限制。交易员、初级交易员和实习交易员则负责一种货币的交易，而且根据经验规定交易限额，超限额时要请示高级交易员或首席交易员。 虽然在进入这个行业之前，每个人都会进行特殊的专业训练。训练内容虽然不容易，但只要智商不差都能学会，但是，通过训练的人并非都能在市场竞争中’生存’。一个合格的交易员在每次进行买卖操作之前，就已经考虑好了这一次可以接受的损失，一旦接近目标，就会想办法止损，其前提是这次损失不会影响他的下一次操作。一旦到了某个止损点，不同的人可能会产生不同的想法：有人看涨，有人看跌，所以就要求交易员心态要好。好的心态就是关键时刻一定要果断，该出手时就出手。性格黏黏糊糊的人绝对不适合从事外汇交易。
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